动力煤方面，俄罗斯动力煤价格具备较大支撑，港口煤价预期维持高位，主要原因是

1，大秦线检修来临，产地发运预期缩减。大秦线集中检修已于10 月4 日上午展开，此次检修共持续20 天到10 月23 日。检修期间大秦线运量预期缩减，港口现货不足情形或将再次加剧，支撑煤价高位运行。

2，产地事故频发，预期安检维持严态。两年增产保供，煤矿持续高负荷运行，安全事故频发，供给扰动影响加大，原煤产量增速已近疲软，四季度原煤产量增速预期放缓。8 月原煤产量为3.82 亿吨，环比增加仅400 万吨。2023 年1 月-8 月原煤产量累计增长3.4%，大幅低于去年11%的增长水平。

3，枯水期来临+“迎峰度冬”，下游日耗预期刚性增长。

以云南为例，每年10 月至次年4 月份为云南枯水期，此期间水电发电量下降至约为9月的50%-60%，火电发电量预期乐观。同时，11 月“迎峰度冬”将临，用煤旺季加持下，拉动下游需求刚性增长。炼焦煤方面，“金九银十”仍在继续，预期焦煤价格继续上行，主要是：

1，铁水日产维持高位，库存低位增大价格弹性。截至2023 年9 月29 日，247家钢铁企业铁水日产同比提高3.65%，高炉开工率同比提高1.36 个百分点。截至10 月6 日，247 家钢铁企业以及230 家独立焦化厂焦炭库存同比分别下降11.60%和43.69%。

2，俄罗斯提高出口关税，煤炭进口成本增加。俄罗斯政府2023 年10 月1 日期到2024 年底对多种商品实施弹性关税，关税税率和卢布汇率挂钩。根据Mysteel 测算，假定1 美金约等于95.5 卢布，俄罗斯煤炭出口关税税率为7%，进口动力煤成本增加约7.8 美元/吨，炼焦煤成本增加13.58 美元/吨，喷吹煤成本增加约11.9 美元/吨。

3，海外焦煤价格快速修复，有望拉动国内煤价上行。截至10 月7 日，澳大利亚峰景主焦煤CFR 价格较6 月最低点上涨约63%，山西吕梁主焦煤价格上涨约30%，国内主焦煤涨幅明显低于海外，同时山西太原主焦煤已于9 月28 日上调250 元/吨（上调前价格与吕梁一致），预期国内优质焦煤价格将继续维持涨势。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，产地严安检态势维持，下游电厂需求释放有限。供给方面，节前一周主产区市场偏弱运行，部分煤矿因安全检查以及工作面影响停产，大部分煤矿生产较为正常，供应相对充足。需求方面，电力终端库存仍处于中高位水平，叠加进口煤价格优势明显，电力终端需求释放有限。截至9 月28 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价988.0元/吨，相比于上周下跌20.0 元/吨，周环比下降2.0%，相比于去年同期下跌531.5 元/吨，年同比下降35.0%。